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栏目简介:自IPO伊始,食品板块的新晋“巨无霸”金龙鱼便在资本市场掀起一轮又一轮的多空对战。诚然,凭借金龙鱼刚需业务“米面油”的低利润率和高负债比,的确难以和海天、伊利、双汇等食品龙头相提并论,凭近3000亿市值位居食品板块市值第二的金龙鱼名不副实吗?结合考虑到金龙鱼的品牌价值和渠道布局,未来在除“米面油”之外厨房食品的其他布局,能否为该公司找到新的增长极呢?  3000亿市值高处不胜寒  ROE与板块龙头相差悬殊  公司上市尚不足一个月,目前市值就已直逼3000亿元,成为A股中仅次于海天的第二大食品上市公司,投资者应该如何辩证来看待呢?  从收入角度,2019年公司突破营收1700亿元,位列A股营收前50名。但值得注意的是,公司的盈利能力却有些惨不忍睹:净利率不到4%、净资产收益率不到9%,这与常年ROE维持在20%以上的茅台、海天、伊利、双汇等真龙头公司差距巨大。更关键的是,公司不到9%的净资产收益率还是建立在60%的高资产负债率基础上,很难想象公司未来还能通过杠杆来扩大经营效益。  从商业模式角度来看,由于原材料在成本中的占比高达9成,而公司并不掌握上游原材料,这使得价格波动成为金龙鱼难以承受之重;加之米面油都是基础民生产品,难以像白酒和酱油那般自由提价,因此公司的利润水平并不稳定。在过去的三年,由于对冲成本的期货衍生品价格波动以及资产减值所造成的损失每年都在数十亿的规模。大家所看到公司前三季度归母净利润同比高达45%可观增长的背后,只不过是去年上半年高额的资产减值损失拉低了基数,如果单纯看三季度业绩的话,营收和净利润增速其实都只有13%左右。  所以,如果只按现有业务来估值的话,40倍PE/3.5倍PB的金龙鱼,大概率是高估的。  未来突围发力点或在调味品  市场资金乐意对金龙鱼看高一线,主要还是乐见公司的增长潜力。短期来看,由于金龙鱼经营的“米面油”行业已经趋于饱和,且金龙鱼在这三个领域的份额都比较大了,2019年金龙鱼在小包装食用油、大米、面粉的市占率分别达到38%、18%、26%,加上产品的同质化以及政府价格的管控,它的增长主要靠不断推动产品结构升级实现,比如欧丽薇兰。  此外,来自于包装产品对散装产品替代所带来的行业集中度的提升,也是支持金龙鱼未来几年增长的逻辑。除了食用油领域已经实现金龙鱼、中粮和鲁花的三足鼎立,但在大米、面粉两大领域,市场竞争格局还是比较分散的,CR3分别只有41%、44%的规模。  预计未来2-3年公司主业将保持稳健增长态势,整体收入增速约维持在10-15%区间。不过,考虑到明年募投项目带来的新增产能较多,压榨、精炼、中小包装食用油方面分别有182万吨、116万吨、141万吨的新产能释放,相比2019年末分别增长8%、10%、6%,因此2021年或许是未来3年里业绩表现最好的一年。  长期看,金龙鱼实现跨越式发展的核心或在调味品。目前高达4000亿的调味品市场仍保持10%的增速,行业格局极度分散。可以看到近年来金龙鱼在调味品领域有明显的发力,例如去年10月公司旗下丸庄酱油产品上市。金龙鱼最大的价值就是品牌和渠道,公司的零售渠道可以下沉到乡镇市场,很多可以由它的一级供应商进行直供,这给其带来了极强的产品搭售能力。  最后,从粮油的整体情况来看,行业分化还是比较严重的。以食用油为例,三足鼎立的金龙鱼、中粮(福临门)、鲁花几乎占据了70%的市场分额,剩下的参与者大多类似于西王、道道全这类小公司。消费品中品牌和渠道的门槛极高,这也决定了粮油行业会出现“强者恒强”的格局,因此从投资确定性来说,粮油行业未来重点还是关注像金龙鱼,或者是有重新上市预期的中国粮油控股之类的龙头公司。(文章来源:红刊财经)原标题:悲剧!控股股东“偷偷”交易自家股票,巨亏7545万后,还被处罚440万,什么神仙操作?实控人还是董事长父亲 摘要 【控股股东“偷偷”交易自家股票 巨亏7545万后还被处罚440万 什么神仙操作?】日前,宁波证监局公告显示,韵升控股作为宁波韵升30%以上已发行股份的股东,未按规定履行发出收购要约义务,利用机构账户交易宁波韵升。宁波证监局对韵升控股责令改正,给予警告,并处以440万元罚款;对负责人员竺韵德、朱建康给予警告,并分别处以25万元罚款。(券商中国)   上市公司获得股东增持,本是提振股价的好事。但当股东无视法律肆意买卖股票之时,处罚也将如影随形。  日前,宁波证监局公告显示,韵升控股作为宁波韵升30%以上已发行股份的股东,未按规定履行发出收购要约义务,利用机构账户交易宁波韵升。宁波证监局对韵升控股责令改正,给予警告,并处以440万元罚款;对负责人员竺韵德、朱建康给予警告,并分别处以25万元罚款。  而透视韵升控股的这次“炒股”经历来看,不仅未有任何收益,反而出现了7548.87万元的亏损,实在是得不偿失。根据《证券法》相关规定,韵升控股采取利用他人账户交易股票的方式规避履行要约收购的义务。另外,利用他人账户炒股,同样属于禁止行为。  控股股东肆意买卖自家股票  作为上市公司的控股股东,显然买卖自家股票需要对市场有个“交代”,进行详细的信息披露。然而,总有公司试图挑战法律规则,最终招致处罚的结局。  日前,宁波证监局公布一则行政处罚决定书,揭开了宁波韵升控股股东韵升控股私下交易宁波韵升的事实。而对于此次处罚,宁波韵升也同步进行了信息披露。  据监管调查,韵升控股作为持有宁波韵升30%以上已发行股份的股东,未依法向宁波韵升所有股东发出收购宁波韵升全部或者部分股份的要约,利用“宁波乾浩”、“宁波龙象”两个证券账户交易“宁波韵升”。账户的开户手续均由韵升控股安排员工办理,交易决策均由韵升控股作出,资金均来源于韵升控股,盈亏均由韵升控股承担。  具体来看,在2017年4月-7月,韵升控股累计买入宁波韵升3730.48万股,成交金额6.42亿元,累计卖出宁波韵升21.03万股,成交金额404.53万元,累计净买入3709.45万股,占宁波韵升总股本的6.66%。  此后,2019年5月至8月期间,韵升控股开始大笔卖出,累计卖出宁波韵升5589.02万股,成交金额4.76亿元,累计买入宁波韵升17.70万股,成交金额145.08万元。  然而,韵升控股的“抄底”却抄在了山顶上,2017年4月-7月,宁波韵升股价约在8-10元徘徊。此后,宁波韵升股价一路下挫,在2018年10月跌至4.01元的低谷。直至2019年5月方有起色,韵升控股正是抓出了这段时机迅速出货。   最终根据调查:“宁波龙象”证券账户盈利208.35万元,“宁波乾浩”证券账户亏损7757.22万元。也即,韵升控股此次“铤而走险”却带来了7548.87万元的亏损。  违反要约收购规则  在宁波韵升背后,其控股股东为韵升控股,实际控制人为董事长竺韵德、宁波韵升董事长竺晓东之父。宁波韵升2020年三季报显示,韵升控股持有宁波韵升32.39%股份,为第一大股东;竺韵德本人直接持股0.54%,为第九大股东。  上市公司获得股东增持,本是提振股价的好事。但对于持股30%以上的股东来说,自家股票也并非“想买就能买”。  根据《证券法》规定,通过证券交易所的证券交易,投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到30%时,继续进行收购的,应当依法向该上市公司所有股东发出收购上市公司全部或者部分股份的要约。也即,韵升控股采取利用他人账户的方式规避了这一规定,并未履行要约收购的义务。  另外,利用他人账户炒股,同样是《证券法》的禁止行为。《证券法》第80条规定,禁止法人非法利用他人账户从事证券交易;禁止法人出借自己或者他人的证券账户。对于出借账户的两家机构来说,同样构成违规。  在此次处罚中,宁波证监局最终对韵升控股责令改正,给予警告,并处以440万元罚款。其中,对利用他人账户买卖证券行为和未依法履行发出收购要约义务行为分别处以罚款20万元,对限制转让期限内买卖证券行为处以罚款400万元;  此外,宁波证监局对时任韵升控股法定代表人、董事长竺韵德和韵升控股副总经理朱建康分别认定为直接负责的主管人员和其他直接责任人员,给予警告,分别处以25万元、15万元的罚款。  实际上,此次处罚早有端倪。今年8月25日,宁波韵升就曾发布公告,因涉嫌未按规定履行发出收购要约义务等违法违规行为,其控股股东、实际控制人以及相关当事人收到证监会立案调查通知书。从立案到罚单落地仅两个半月时间,可算迅速。  前三季度净利1.41亿元  虽然控股股东、实控人遭遇处罚,但近期宁波韵升的股价并未出现明显下挫。在宁波韵升的股吧中,多名投资者甚至对此次董事长“坐庄”事件看成是对股价的看好。(点击进入宁波韵升股吧)  回顾以往,宁波韵升登陆资本市场已有20年的时间。作为国家高新技术企业,宁波韵升自1995年以来专业从事稀土永磁材料的研发、制造和销售,并在2000年10月正式上市,是中国主要的稀土永磁材料制造商之一。  起初,韵升曾经是一家做八音盒起家的企业,在顺利攻克高性能烧结钕铁硼的核心制造工艺难关,打破了国外企业技术垄断后,其业务重心也开始转移。  目前来看,宁波韵升主要研发伺服电机及伺服驱动器相关产品,在注塑机、数控机床、冲压机床、压铸机、风机、空气压缩机等设备制造领域推广运用,在行业内领先进入磁组件领域,为下游客户提供高品质的直线电机定子、高速精密转子、拼接磁环等产品。  2020年三季报显示,宁波韵升2020年1-9月实现营收17.20亿元,同比增长27.69%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长201.64%。  中金公司研报指出,随着钕铁硼永磁材料销量好转,移动终端及电机应用需求提升。宁波韵升烧结钕铁硼永磁材料主要用于消费电子、声学等领域,据艾媒咨询数据,2020年中国TWS无线耳机销量将超三千万件。同时,全球新冠肺炎疫情带动对自动化设备和伺服电机的需求增长,细分市场增量明显。  此外,今年9月7 日,宁波韵升完成了2020年股票期权激励计划的登记工作,最终登记的股票数量为1730万份,行权价6.37元/股。此次计划的实施有助于完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。(文章来源:券商中国)
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